Ahli dan Calon mesti berurusan secara adil dan objektif dengan semua klien apabila menyediakan analisis pelaburan, membuat cadangan pelaburan, mengambil tindakan pelaburan, atau melibatkan diri dalam aktiviti profesional lain.
Penentuan di belakang Piawai III-B
Piawai dalam urusan adil bertindak balas terhadap kecenderungan untuk memperlihatkan keutamaan terhadap pelanggan terbesar dan paling menguntungkan. Di samping itu, Piawaian ini (serta yang seterusnya dalam senarai mengenai Keutamaan Urus Niaga) menyoroti godaan untuk meletakkan minat diri di hadapan kepentingan pelanggan. Salah satu matlamat CFA Institute adalah untuk membina dan mengekalkan kepercayaan orang ramai. Pelanggan yang mengupah penasihat pelaburan mempunyai hak untuk mempercayai bahawa penasihat mereka tidak akan mendiskriminasi mereka, hanya kerana mereka mewakili akaun yang lebih kecil atau hubungan yang kurang mantap.
Walaupun pelanggan terbesar dan paling penting berkemungkinan akan mendapat lebih banyak perhatian (mungkin mereka akan menerima lebih banyak baju dengan logo syarikat pada mereka, atau bermain lebih banyak pelengkap golf), Standard ini memberi tumpuan kepada isu yang paling penting: penyebaran sebenar perubahan prospek pelaburan dan perdagangan sebenar sekuriti. Apabila perubahan kepada portfolio pelaburan dibuat, prosedur mesti dibangunkan untuk memastikan setiap pelanggan, besar dan kecil, diperlakukan secara adil.
Standard tidak menghendaki semua pelanggan diperlakukan sama rata. Perlu diingat bahawa terdapat perbezaan. Jika jumlah kesamaan adalah standard, maka secara logiknya bermakna bahawa sebarang perubahan pelaburan (katakan dari beli untuk dijual) mesti didedahkan serentak. Bagi pengurus dengan beribu-ribu akaun, ada batasan praktikal untuk melakukan ini. Sebaliknya, dengan keupayaan untuk menjangkau kumpulan besar melalui email secara serentak, apa yang dilihat sebelum ini sebagai tidak praktikal mungkin akhirnya mungkin. Buat masa ini, masih terdapat batasan pengumuman berasaskan e-mel: sesetengah orang masih tidak menggunakan e-mel.
Standard III-B menangani masalah keadilan dengan (1) penyebaran cadangan penganalisis (terutamanya apabila mereka berubah) dan (2) perdagangan sebenar mengenai cadangan tersebut.
1. Perubahan dalam Rekomendasi - Bahagian pertama ini ditujukan khusus kepada mereka dalam fungsi penyelidikan organisasi organisasi kewangan yang mengurus portfolio dan / atau membuat cadangan pelaburan kepada pelanggan. Ia mentakrifkan "cadangan pelaburan" sebagai pendapat yang dinyatakan untuk membeli, memegang atau menjual keselamatan, dan ia mengakui bahawa terdapat tempoh masa antara keputusan awal untuk membuat perubahan dan kesedaran orang ramai terhadap perubahan itu. Pada masa ini, perubahan itu dianggap sebagai maklumat bukan awam material.
Standard II-A membincangkan keseriusan menggunakan maklumat bukan awam material untuk kelebihan peribadi seseorang. Bagi tujuan Piawaian ini, penting untuk menghargai pendapat itu sendiri adalah material (pengetahuan tentang perubahan itu akan menggesa tindakan pelaburan) dan bukan awam (ia masih belum diniagakan); oleh itu, penjagaan mesti diambil untuk (a) menyimpan maklumat bukan umum, sehingga (b) sistem yang adil untuk menyebarkan maklumat itu digunakan.
Kaedah berpotensi untuk mengedarkan maklumat bukan awam termasuk perkara berikut:
- Laporan penyelidikan terperinci
- Kemas kini ringkas meringkaskan apa yang sedang dilakukan, dengan ringkasan rasional untuk perubahan
- Menambah atau memadam dari senarai yang disyorkan, dengan penjelasan tambahan yang menonjolkan betul-betul ditambah atau dibawa keluar
- Komunikasi mulut
2. Tindakan Pelaburan - Bahagian kedua ini diarahkan kepada pentadbir portfolio dan peniaga yang akan melakukan apa-apa perubahan. Memulakan pesanan seluruh syarikat untuk sama ada membeli atau menjual stok boleh memberi kesan kepada nilai pasaran; oleh itu, mesti terdapat prosedur untuk memastikan harga yang dibeli untuk beli (atau harga yang diterima pada jualan) tidak mendiskriminasi mana-mana kumpulan akaun. Dengan kata lain, bagaimanakah akan menghalang perdagangan - sejumlah besar saham yang akan dibeli dan dijual - diperuntukkan? Proses adalah berdasarkan keadaan firma individu, tetapi proses ini mestilah (a) adil dan (b) jelas dinyatakan, untuk memberi pelanggan peluang untuk membuat keputusan yang tepat.
Keadilan dengan Tawaran Awam Awal
Kesempatan untuk mengambil bahagian dalam tawaran awam permulaan, atau IPO, menerima perhatian yang paling berhubung dengan Piawaian ini, kerana ia merupakan proses di mana standard keadilan mungkin menerima ujian terhebat. Bagaimana broker atau penasihat meneruskan isu panas (IPO yang berdagang pada premium di pasaran sekunder, disebabkan ketidakseimbangan permintaan untuk isu ini) amat penting, kerana dengan isu-isu panas broker pada dasarnya menyerahkan penerima keuntungan automatik. Cobaan adalah untuk memberikan keuntungan mudah kepada pelanggan yang paling penting - orang yang menyediakan firma dengan pendapatan yang paling. Walau bagaimanapun, standard keadilan dan kesetiaan kepada pelanggan memerlukan pengagihan IPO untuk membuat pengagihan awam bona fide sekuriti ini.
Pada peperiksaan, bersiaplah untuk soalan-soalan yang melihat kes-kes di mana IPO terlanggan. Ini bermakna lebih banyak saham telah diminta daripada broker yang ada. Jika keadaan ini muncul, ketahui istilah "pro rata". Istilah ini adalah frasa Latin yang bermaksud "secara proporsional". Dengan IPO terlebih langganan, broker akan memperuntukkan saham pro rata berdasarkan sistem peruntukan yang adil. Ia juga sangat penting untuk diingat bahawa ahli CFA diwajibkan untuk mengecualikan saham untuk kegunaan peribadi (atau penggunaan keluarga terdekat) untuk menegakkan piawai untuk meletakkan kepentingan klien terlebih dahulu.
Memohon Standard III-B
Kajian kes yang menguji Standard ini cenderung meletakkan penganalisis dalam keadaan di mana mereka tergoda untuk menunjukkan keutamaan terhadap satu kumpulan yang lain. Dalam menentukan tindakan yang betul, tanyakan sama ada tindakan individu itu mendiskriminasikan mana-mana subset asas klien firma. Beberapa situasi yang lebih umum untuk dijangka dalam soalan ujian CFA yang menguji Piawaian ini diterangkan di bawah.
1. Pratonton Kandungan Laporan Penyelidikan yang Diterbitkan Lagi-ke-Be - Penganalisis industri teruja dengan syarikat yang kurang dikenali di sektornya, dan dia sedang dalam proses menyediakan laporan untuk membeli saham.Pada masa ini laporan itu diperiksa fakta dan bukan maklumat umum, tetapi ia akan dihantar kepada semua pelanggan berikutan proses pemeriksaan fakta. Seorang pelanggan penting panggilan dan bertanya kepada penganalisis apa yang sedang beliau penyelidikan. Dalam kes ini, jika dia menjawab dengan jujur, ia adalah pelanggaran Standard III-B, memandangkan firma itu mempunyai proses yang adil dan didefinisikan untuk mengedarkan cadangan pembelian baru. Dia hanya perlu memberitahu klien bahawa laporan penyelidikan baru sedang menunggu penerbitan dan akan diedarkan tidak lama lagi, dan dia akan senang membincangkannya apabila pelanggan menerimanya.
2. Tidak Ada Masa untuk Menyediakan Laporan - Penganalisis industri lain mempunyai penarafan membeli pada sebuah syarikat peranti perubatan khusus, dan dia dianggap sebagai pakar Wall Street terkemuka di industri secara amnya dan syarikat ini khususnya. Kajian awalnya adalah terperinci dengan ketat, kira-kira 50 halaman panjang dan hasil dua bulan persiapan. Setiap bulan, firmanya menerbitkan senarai disyorkan (di mana saham ini telah disenaraikan untuk tahun yang lalu), diikuti oleh ulasan syarikat. Beberapa hari sebelum senarai itu diterbitkan, dia mengetahui bahawa salah satu produk utama dalam perancangan yang menunggu kelulusan FDA akan menjadi lambat sekali, mendorong penganalisis untuk mempersoalkan kes asasnya. Dia beralih kepada cadangan yang tetap tetapi menyimpulkan dia tidak mempunyai masa yang mencukupi untuk menyediakan laporan yang mematuhi piawaian penyelidikannya yang ketat, sehingga beliau menolak komen dan permintaan tambahan bahawa ringkasannya dikecualikan daripada penerbitan. Dalam panggilan persidangan dengan pengurus dana bersama yang merupakan pemilik saham terbesar, beliau menunjukkan bahawa dia tidak lagi mengesyorkannya kerana perubahan dalam asas, tetapi dia memerlukan sedikit masa untuk meletakkan laporan itu bersama-sama. Pengurus dana segera menjual keseluruhan kedudukannya.
Adakah tindakan ini pelanggaran? Penganalisis itu melanggar Standard III-B, urusan adil. Mengikut Piawaian itu, dia perlu mengakui bahawa pendapatnya dianggap sebagai maklumat penting, dan jika dia membuat perubahan, dia perlu menyertakan sekurang-kurangnya ringkasan yang menggariskan sebab-sebab dalam penerbitan bulanan firma itu. Dia boleh ikut kemudian dengan ketegasan yang difikirkannya perlu. Bagi pengurus dana bersama, dia melanggar Standard V-A, Basis yang Berasaskan, kerana dia berdagang daripada stok tanpa mengetahui sebab-sebab terperinci. Untuk mengelakkan pelanggaran, dia perlu menunggu laporan disebarkan.
3. Persediaan untuk Permintaan Berakhir - Ambil kes di mana pembrokeran hendak menerbitkan cadangan membeli jenama baru. Peniaga utama untuk broker ini mempelajari berita itu dan membeli blok saham yang besar di pasaran terbuka seminggu sebelum penerbitan, menjangkakan akan ada permintaan besar untuk saham syarikat ini di kalangan pelanggan firma. Syarikat yang disyorkan adalah saham topi kecil yang diperdagangkan tipis, jadi mungkin terdapat masalah kecairan jika pedagang tidak bertindak. Berikutan dasar tegas, pentadbir portfolio dengan setia akan memperuntukkan saham pro rata dan memberi semua orang harga yang sama.Walau bagaimanapun, kes ini adalah pelanggaran jelas Standard III-B. Selain itu, ia adalah satu contoh jenis helah yang muncul pada peperiksaan CFA; terdapat petunjuk dalam contoh peruntukan pro rata digunakan supaya pengambil ujian melihat prosedur peruntukan yang adil dilaksanakan, yang mungkin mengaburkan fakta bahawa perdagangan itu sendiri tidak beretika. Malah, pembrokeran mesti mematuhi dasar yang ketat untuk menyebarkan cadangan baru, dan ia tidak akan terpaksa berdagang menjelang laporan penyelidikan. Perdagangan semacam itu bukan sahaja pelanggaran Standard Institut CFA; hakikat bahawa ia berlaku apabila ia berlaku mungkin akan menarik perhatian SEC.
4. Peruntukan IPO - Pengurus portfolio kadang-kadang akan menerima akses terhad kepada aktiviti pengunderaitan IPO syarikatnya. Bilangan saham berbeza-beza bergantung kepada permintaan luar untuk isu ini, tetapi peruntukan IPO ini biasanya tidak signifikan berbanding dengan akaun di bawah pengurusan. Tidak ada saham yang mencukupi untuk membuat peruntukan pro rata keseluruhan yang berbaloi, kerana ia akan berakhir sebagai kedudukan yang tidak penting dalam semua portfolio. Akibatnya, pengurus ini hanya melupuskan saham-saham ini setiap kali dia menerimanya dengan memperuntukkannya kepada pelanggan terbesarnya. Malangnya, dengan memperuntukkan dengan cara ini dia melanggar Standard III-B, kerana dia secara sistematik memihak kepada portfolio terbesar (akaun yang lebih kecil tidak pernah mendapat peluang). Memandangkan proses prosedur pro rata tidak selalu praktikal, cara terbaik untuk mematuhi Piawaian adalah untuk memilih peserta IPO secara rawak dari seluruh senarai pelanggan dan untuk menubuhkan kitaran di mana setiap orang mesti mengambil bahagian sekali sebelum dipilih semula.
5. Pemberitahuan melalui E-mel - Seorang pengurus dan pemegang CFA ingin melayan kliennya secara adil dan juga mematuhi Piawaian Perilaku Profesional. Beliau menyediakan pemberitahuan e-mel pukal tentang cadangan membeli baru yang diterbitkan oleh firma broker perkhidmatan penuhnya. Dua hari selepas e-mel, dia meletakkan perdagangan blok untuk akaun budi bicara dan bagi mereka yang tidak bertanggungjawab akaun yang memberitahunya kepentingannya. Adakah proses ini melanggar doktrin keadilan yang diperlukan oleh Standard III-B? Walaupun akan lebih baik untuk berkomunikasi sepenuhnya dengan semua orang melalui e-mel, dan yakin bahawa setiap orang membaca e-melnya, realitinya adalah bahawa sesetengah orang tidak mempunyai akses e-mel. Hasilnya, menyebarkan cadangan dengan cara ini mendiskriminasikan klien bukan e-mel dan melanggar Piawaian dalam urusan yang adil. Untuk mematuhi, pengurus akan terlebih dahulu perlu 'mencuba mel' cadangan kepada senarai pelanggan penuh.
Bagaimana Mematuhi
Mana-mana program pematuhan tertentu akan menjadi fungsi dari faktor unik yang ada di firma itu, seperti saiz dan skop aktiviti yang terlibat. Walau bagaimanapun, semua prosedur akan berkongsi doktrin umum keadilan dan membangunkan proses-proses yang mengelakkan diskriminasi sistematik dari satu kumpulan pelanggan yang memihak kepada yang lain.
Buku Panduan ini membuat cadangan yang berbaloi untuk membangunkan program pematuhan yang mematuhi maksud Standard ini:
- Menyebarkan Maklumat Bukan Kerajaan Secara Segera Sebagai Kemungkinan - Pelanggaran akibat dari fakta bahawa penganalisis diperlukan untuk menyimpan rahasia idea baru untuk suatu tempoh masa yang kebocoran berkembang.
- Untuk Laporan Panjang dan Terperinci, Tawarkan Ringkasan Flash - Tiada siapa yang boleh dijangka menulis semula laporan 50 halaman dalam dua hari. Walau bagaimanapun, mengubah syor mencipta maklumat bukan awam material. Ia tidak perlu untuk maklumat sedemikian diadakan selama berminggu-minggu sementara buruh yang diperlukan dilakukan untuk menulis laporan dengan betul. Ringkasan kilat ringkas yang merangkumi intipati dan kesimpulan, ditambah dengan petunjuk bahawa laporan terperinci, yang terperinci sedang berjalan, cukup untuk mematuhi etika pendedahan penuh.
- Garis Panduan untuk Pra-Penyebaran Mesti Ditubuhkan - Ini adalah untuk memastikan bahawa orang yang mempunyai akses kepada maklumat ini mengetahui piawaian tersebut.
- Beritahu Setiap Orang sebagai serentak sebagai Kemungkinan - Sebagai contoh, broker besar boleh memastikan bahawa semua cabang menerima penyelidikan baru pada hari yang sama.
- Batasi Perdagangan - Jangan berdagang sehingga semua pelanggan mempunyai peluang yang saksama untuk menerima cadangan baru. Sebagai contoh, letakkan tiada dagangan selama dua hingga tiga hari perniagaan selepas mel.
- Membangunkan Proses Adil untuk Peruntukan Perdagangan - Beberapa elemen biasa mungkin termasuk:
- Semua pesanan mestilah tarikh dan masa dicap.
- Mempunyai proses pada asas pertama / keluar pertama, berdasarkan masa dicap.
- Blok perdagangan menerima harga dan komisen pelaksanaan yang sama.
- Blok sebahagian yang dilaksanakan mesti diperuntukkan pro rata.
- Untuk Isu IPO Panas, Dapatkan Petunjuk Kepentingan dalam Advance - Prosedur peruntukan mestilah sistematik (contohnya, keputusan rawak) dan tidak berdasarkan pilih kasih.
- Jangan Memungkiri Saham - Berhenti daripada memegang saham dalam isu panas untuk akaun peribadi, meninggalkan mana-mana pelanggan yang berminat, dan membuat usaha yang baik untuk disebarkan secara terbuka.
- Nyatakan - Discloseall prosedur peruntukan perdagangan kepada pelanggan.
- Semakan Akaun Secara Sistematik - Seorang penyelia atau pegawai pematuhan boleh membangunkan proses yang menunjukkan sama ada sesetengah akaun diberi rawatan istimewa - contohnya, sama ada eksekusi perdagangan dalam akaun tertentu kelihatan lebih baik daripada purata, atau akaun tertentu kelihatan untuk menerima lebih banyak saham dalam IPO panas daripada yang dijangkakan.
- Mendedahkan Kehadiran Perkhidmatan - Banyak organisasi menawarkan perkhidmatan penasihat discretionary dan nondiscretionary, tetapi kerana perbezaan dalam akaun tersebut, mereka mungkin perlu untuk alasan praktikal untuk mengambil tindakan dalam akaun budi bicara terlebih dahulu, sebelum mereka mengambil tindakan yang sama dalam akaun tanpa syarat. Prosedur sedemikian tidak diskriminasi kerana akaun budi bicara membayar premium; Walau bagaimanapun, pelanggan mesti sedar sepenuhnya amalan ini.